Raport analityczny Trigon DM wywołał spore poruszenie wśród inwestorów giełdowych. Dla LPP utrzymano rekomendację „kupuj” z wyceną docelową 25 500 zł, co oznacza około 39% potencjału wzrostu. Pepco Group awansowało z „trzymaj” na „kupuj” – cena docelowa 43,40 zł daje około 23% upside’u. Największy znak zapytania dotyczy Modivo: Trigon wznowił pokrycie od zalecenia „sprzedaj” z ceną 95 zł, podczas gdy DM BOŚ w czerwcowym raporcie wycenił spółkę na 136,90 zł i widzi aż 52% potencjału wzrostu. Różnica w ocenie jest więc fundamentalna.

LPP – kupuj, ale pod presją

Nowa cena docelowa dla LPP to 25 500 zł, czyli około 39% powyżej obecnego kursu. Mimo to akcje znajdują się pod silną presją podaży – przecena sięgnęła już 26%. Dodatkowym obciążeniem okazała się negatywna ocena JP Morgan, który obciął rekomendację do „niedoważaj” i wyznaczył cenę docelową na 18 000 zł, argumentując wolniejszym tempem rozwoju sieci Sinsay. Trigon DM uważa jednak, że problemy Sinsaya mają charakter operacyjny, a nie strukturalny.

„Uważam, że problemy Sinsaya wynikają przede wszystkim z bardzo szybkiej rozbudowy sieci, a nie z osiągnięcia przez markę granic wzrostu” – zaznacza Grzegorz Kujawski, analityk Trigon DM.

Sprzedaż porównywalna Sinsay pozostaje od drugiego kwartału 2025 na minusie, a tempo otwierania nowych sklepów wyhamowało. Mimo to analityk zakłada, że efekty działań naprawczych powinny być widoczne w drugiej połowie roku. Na drugi kwartał roku obrotowego 2026 Trigon prognozuje przychody LPP na poziomie 6,44 mld zł (wzrost o 16% r/r) i skorygowany EBIT rzędu 939 mln zł (+30% r/r).

Pepco – powrót do łask i ekspansja na Ukrainę

Nowa rekomendacja „kupuj” dla Pepco Group poparta jest ceną docelową 43,40 zł i 23% potencjałem wzrostu. Sieć należy do najsilniejszych spółek ostatnich miesięcy – kurs ustanawia kolejne szczyty hossy i osiąga najwyższe poziomy od ponad 750 sesji. Inwestorzy doceniają poprawę wyników operacyjnych oraz uproszczenie struktury, w tym wyjście z segmentu Dealz Poland. Sprzedaż Dealz nie przyniesie istotnych wpływów gotówkowych, ale powinna poprawić rentowność – Pepco będzie finansować działalność przez 18 miesięcy do kwoty 20 mln GBP, zachowując prawo do 35% wpływów z ewentualnej przyszłej sprzedaży. W drugim półroczu roku obrotowego 2026 (kończącego się 30 września) Trigon prognozuje dla Pepco przychody w wysokości 2,15 mld EUR i skorygowany EBIT 282 mln EUR (+27% r/r).

Jesienią sieć zamierza wejść na rynek ukraiński: pierwszy sklep ma zostać otwarty w październiku, a do końca roku pilotaż obejmie 10 placówek. Trigon zakłada, że w roku obrotowym 2027 otwartych zostanie około 50 sklepów, a docelowy potencjał rynku oszacowano na 300–400 sklepów.

Modivo – największe kontrowersje

Trigon DM przywrócił analizę Modivo od rekomendacji „sprzedaj” i wyceną 95 zł. Oznacza to minimalny potencjał wzrostu, co stoi w opozycji do raportu DM BOŚ z 12 czerwca, który podniósł rekomendację do „kupuj” z wyceną 136,90 zł (52% upside).

„I kw. 26 był operacyjnie słaby. Początek II kw. 26 wygląda bardziej zachęcająco. […] Niemniej uważamy, że I kw. 26 może okazać się najsłabszym kwartałem roku, dodatkowo obciążonym na poziomie operacyjnym ujemnymi różnicami kursowymi” – argumentują analitycy DM BOŚ.

Specjaliści Trigona wskazują, że kurs Modivo wzrósł o około 36%, ale zatrzymał się przy poprzednim szczycie, tworząc strukturę coraz niższych wierzchołków. Kluczowym sygnałem poprawy byłoby wybicie powyżej 98 zł. Wątpliwości budzi też model biznesowy – strategia oparta na wielu formatach, różnych poziomach cenowych i rosnącej roli marek licencyjnych jest według Trigona relatywnie słabo zweryfikowana. Na drugi kwartał przychody Modivo prognozowane są na 3,3 mld zł (+15% r/r), ale EBIT ma być lekko niższy rok do roku.

Sektor w okresie próby

Zdaniem analityków Trigon DM rynek odzieży i obuwia w Polsce i Europie Środkowo-Wschodniej przechodzi proces konsolidacji. LPP kontroluje około 15% polskiego rynku odzieży, Modivo około 10%, a Pepco – po uwzględnieniu struktury oferty – przekracza 15% w porównywalnych kategoriach. Trzej giełdowi giganci rosną szybciej niż rynek, głównie kosztem mniejszych konkurentów.

Jednocześnie kończy się era łatwego wzrostu. W Chinach rosną ceny surowców: bawełna podrożała o 21,5%, filament poliestrowy o 21,4%, kauczuk butadienowy o 24%, polietylen o 17%, a polipropylen o 37,8% w skali roku. Wyższe są też koszty energii i frachtu. Unijna dyrektywa EPR wprowadza opłaty za tekstylia – we Francji sięgają one od 0,03 EUR za T-shirt do 0,21 EUR za parę obuwia, co może odpowiadać nawet 0,5–1,2% ceny sprzedaży netto. Według Trigon DM wpływ tych czynników będzie wyraźniej widoczny w wynikach za drugie półrocze 2027 roku.